Ordlista
Motiverat värde
En uppskattning av vad en aktie faktiskt borde vara värd. Inte vad marknaden tror idag, utan vad bolaget är värt baserat på dess fundamenta.
Vad det är
Bolagets värde, inte marknadens åsikt
Motiverat värde är en uppskattning av vad ett bolag egentligen är värt oberoende av dess aktuella börskurs. Det är en analys grundad på bolagets förmåga att generera kassaflöden, dess vinstnivå under normala förhållanden och kvaliteten på dess affärsmodell. Värdet är aldrig ett exakt tal. Det är ett intervall, en rimlig uppskattning baserad på det bästa tillgängliga underlaget. Marknaden kan ha en helt annan åsikt, och ofta har den det. Men det är just i gapet mellan marknadspriset och det motiverade värdet som investeringsmöjligheterna finns.
- Normaliserade vinster
- Vi justerar för tillfälliga faktorer och räknar på vad bolaget kan tjäna under normala förhållanden, inte i en exceptionellt bra eller dålig period.
- Kassaflödesanalys
- Bokförda vinster kan manipuleras. Fritt kassaflöde är svårare att dölja. Det ligger till grund för värderingen tillsammans med avkastning på investerat kapital.
- Kvalitetspremie
- Bolag med starka konkurrensfördelar, hög avkastning på kapital och förutsägbara kassaflöden förtjänar en högre värdering. Det speglas i ett högre motiverat värde.
I praktiken
Utgångspunkten för varje beslut
Innan man ens diskuterar om man ska köpa ett bolag bör ett motiverat värde finnas framme. Det värdet är startpunkten för analysen, inte slutpunkten. Värderingen uppdateras löpande i takt med att ny information kommer in. Ett kvartal med starka resultat kan höja det motiverade värdet. En försämrad konkurrenssituation kan sänka det. Marknaden vet inte alltid om det förrän senare. När aktiekursen ligger tillräckligt under motiverat värde är det köpläge. När den handlas nära eller över motiverat värde väntar man.
“Avkastning ska komma från bolagets vinster, inte från nästa köpares optimism.”